廣電運通公布2015年半年報。2015年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.6億元,同比增長23.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.5億元,同比增長6.2%,EPS為0.38元。Q2單季,公司營業(yè)收入同比增長19.0%;歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長3.9%,EPS為0.19元。

ATM增長穩(wěn)健,清分機和AFC自主核心模塊高增長。公司傳統(tǒng)業(yè)務中,ATM業(yè)務增長穩(wěn)健,同比增長12.9%;而清分機和設(shè)備配件業(yè)務則有較高增長,對比去年同期分別增長36.8%和48.8%。公司清分機產(chǎn)品成功入圍浦發(fā)和華夏銀行總行,并實現(xiàn)中國郵政集團總行級突破,而AFC自主核心模塊在城市軌道交通和高鐵客運專線得到了廣泛應用。

高端制造向金融高端服務拓展。報告期內(nèi)公司營收結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化,硬件銷售收入占比由72.9%下降到2015H1的67.2%,而設(shè)備維護及服務,以及ATM營運的收入占比則由19.9%上升到23.6%。公司此次的37.3億定增預案中,16億將投向區(qū)域金融外包服務平臺建設(shè),另外3.6億投向廣州金融服務外包總部平臺。在現(xiàn)有ATM制造及維保業(yè)務的基礎(chǔ)上,打造以ATM外包服務為核心業(yè)務的金融外包服務網(wǎng)絡(luò),是公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向。

在位優(yōu)勢顯著,金融外包服務和武裝押運業(yè)務加速推進。公司憑借先進的ATM技術(shù)和長年市場銷售率第一打下的客戶基礎(chǔ),加速推進金融外包服務。報告期內(nèi)公司已在全國設(shè)立12個專業(yè)金融外包服務公司及736個服務網(wǎng)點,累計承接外包服務設(shè)備超過10300臺。此外,公司子公司收購了商洛押運、邵陽保安等企業(yè),隨著增發(fā)完成后公司股本滿足相應國資占比要求,武裝押運業(yè)務布局正在加速。

看好公司向高端金融服務拓展,公司目前估值較低,維持買入”評級。我們預測公司2015~2017年EPS分別為1.05元、1.32元和1.63元,未來三年年均復合增長率約為22%。公司高端制造+高端服務”的雙驅(qū)動戰(zhàn)略布局較有成效。隨著募投項目進展,金融外包服務、武裝押運等業(yè)務是公司業(yè)績高增長的有力保障,而VTM等新興業(yè)務也有望成為公司業(yè)績新增長點。目前公司股價對應2016年動態(tài)市盈率約為22倍,估值水平較低,我們維持買入”的投資評級,6個月目標價為39.6元,對應約30倍的2016年市盈率。

風險提示。競爭加劇侵蝕業(yè)績;ATM外包服務和武裝押運業(yè)務拓展低于預期;系統(tǒng)性估值下降風險。